未來(lái)，出口和制造黃金時(shí)期的過(guò)去是因?yàn)檎�體下游需求在減緩。紡織服裝零售還將迎來(lái)一個(gè)大的黃金周期，但是這一黃金周期和前面的黃金周期不一樣，未來(lái)的20年是以內(nèi)生增長(zhǎng)快速提升為主。

　　優(yōu)質(zhì)公司無(wú)論是從能力還是提前準(zhǔn)備來(lái)看，應(yīng)對(duì)未來(lái)轉(zhuǎn)型期都是有潛力的，而且有很大的成功可能性。更大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于估值，一方面是對(duì)其他行業(yè)的，另一方面是對(duì)港股。

　　從投資的角度來(lái)看，整個(gè)紡織服裝零售目前的選股標(biāo)準(zhǔn)處在轉(zhuǎn)型期，內(nèi)生增長(zhǎng)研究對(duì)投資研究提出一個(gè)更高要求。因?yàn)橥馍�增長(zhǎng)比較簡(jiǎn)單，但是內(nèi)生增長(zhǎng)需要企業(yè)更加詳細(xì)的信息披露。

　　2012年整個(gè)行業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，整個(gè)基本面來(lái)看可以分為三大類。一類是化纖類的原料，第二類是出口制造，第三類是在市場(chǎng)上已經(jīng)看好很多年的紡織服裝零售板塊。

　　從這三大板塊來(lái)看，原料方面，2012年化纖和棉花價(jià)格應(yīng)該是處于觸底略有反彈的過(guò)程。主要是因?yàn)橐环矫娈a(chǎn)能擴(kuò)張，另一方面，目前國(guó)內(nèi)外需求一般，特別是內(nèi)需雖然保持增長(zhǎng)，但是增速是緩慢下降的過(guò)程。反彈的動(dòng)力則來(lái)自于全行業(yè)的虧損。出口制造方面，出口基本上是在底部躺著，因?yàn)闅W美的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)擺著眼前，還有一個(gè)很重要的因素就是中低端的訂單大量向印度和東南亞轉(zhuǎn)移，這個(gè)趨勢(shì)越來(lái)越快，而且不可逆轉(zhuǎn)。對(duì)于市場(chǎng)上一直非�？春玫募徔椃�裝零售，我覺得在去年的前5個(gè)月，消費(fèi)還是有強(qiáng)烈的愿望的。但是5月份的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了增速下滑。6月份就改變了我們的觀點(diǎn)，我認(rèn)為在中期，也就是說(shuō)一年左右時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)的紡織服裝增速應(yīng)該出現(xiàn)一個(gè)緩慢下滑的趨勢(shì)。這個(gè)趨勢(shì)可能在2012年上半年結(jié)束，但是具體的時(shí)間是很難判斷的。

　　綜合三個(gè)板塊來(lái)看，紡織服裝行業(yè)正好是開始處于一個(gè)轉(zhuǎn)型期。也就是說(shuō)，過(guò)去的二三十年，是一個(gè)單邊上漲的模式。特別是對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去30年改革開放，紡織服裝是最早開放的。所有的企業(yè)經(jīng)營(yíng)都是以擴(kuò)張為核心的。但是從近兩年開始，這個(gè)基礎(chǔ)開始轉(zhuǎn)變。

　　對(duì)于未來(lái)的展望，我覺得出口和制造業(yè)的黃金時(shí)期，包括化纖行業(yè)的黃金期都過(guò)去了。因?yàn)橹�撐制造的重要部分mdashXXmdashXX出口的轉(zhuǎn)移已經(jīng)開始，而且不可逆轉(zhuǎn)。雖然說(shuō)中國(guó)還有中西部地區(qū)，但是最快的增長(zhǎng)階段已經(jīng)過(guò)去了。所以，未來(lái)出口和制造黃金時(shí)期的過(guò)去是因?yàn)檎�體下游需求在減緩。

　　同時(shí)，紡織服裝零售還將迎來(lái)一個(gè)大的黃金周期，但是這一黃金周期和前面的黃金周期不一樣，未來(lái)的20年是以內(nèi)生增長(zhǎng)快速提升為主。也就是說(shuō)，將會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的品牌，而且是有特色的企業(yè)，這些企業(yè)的增長(zhǎng)速度有可能稍微慢一點(diǎn)，不會(huì)像現(xiàn)在這樣動(dòng)輒50XX的增長(zhǎng)率，但是他們的持續(xù)性強(qiáng)，顧客的忠誠(chéng)度高。以前很多投資者抱怨我們目前很多的品牌沒有像香港或者是歐美看到的那么有特色，我覺得未來(lái)這種情況會(huì)逐漸改善。中國(guó)也會(huì)出現(xiàn)自己有特色的品牌。

　　從投資的角度來(lái)看，整個(gè)紡織服裝零售目前的選股標(biāo)準(zhǔn)處在轉(zhuǎn)型期，內(nèi)生增長(zhǎng)研究對(duì)投資研究提出一個(gè)更高要求。因?yàn)橥馍�增長(zhǎng)比較簡(jiǎn)單，但是內(nèi)生增長(zhǎng)需要企業(yè)更加詳細(xì)的信息披露。轉(zhuǎn)型期的時(shí)候誰(shuí)可以勝出，這個(gè)增加了預(yù)測(cè)的難度。所以目前我們堅(jiān)持兩大原則，一個(gè)是質(zhì)地優(yōu)良，一個(gè)是外延發(fā)展為主，內(nèi)生為輔，有內(nèi)生的產(chǎn)業(yè)布局。

　　對(duì)于出口制造特別是原料有兩個(gè)時(shí)間窗口，化纖板塊特別是粘膠等板塊，基本面最壞的時(shí)候還沒有到，目前還是在下滑過(guò)程當(dāng)中。所以，即便2012年反彈的話，只能說(shuō)反彈的力度不會(huì)太大。應(yīng)該是10XX~20XX左右。從出口制造業(yè)來(lái)看，目前真正堅(jiān)持出口的制造業(yè)公司已經(jīng)很少了，近年來(lái)都在多元化經(jīng)營(yíng)�，F(xiàn)在估值已經(jīng)相當(dāng)便宜，未來(lái)情況下，我覺得對(duì)制造業(yè)公司，從長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)出現(xiàn)更多像豫園集團(tuán)這樣的公司，但是上半年對(duì)制造業(yè)還是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。從目前角度來(lái)看，去庫(kù)存還是比較艱難的。2012年上半年可能在底部，下半年會(huì)有一定的復(fù)蘇。在轉(zhuǎn)型期并不是特別清楚，更多還是需要觀察。總體而言，整個(gè)紡織服裝零售的防御性是比較強(qiáng)的。

　　從投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，對(duì)零售業(yè)而言就是相對(duì)估值的問題。我們對(duì)未來(lái)的增長(zhǎng)還是有很強(qiáng)的信心的。優(yōu)質(zhì)公司無(wú)論是從能力還是提前準(zhǔn)備來(lái)看，應(yīng)對(duì)未來(lái)轉(zhuǎn)型期都是有潛力的，而且有很大的成功可能性。更大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于估值，一方面是對(duì)其他行業(yè)的，另一方面是對(duì)港股，港股近年來(lái)連續(xù)出現(xiàn)回調(diào)，A股、H股在紡織服裝零售這一塊的差距在進(jìn)一步拉大。估值是行業(yè)內(nèi)唯一的風(fēng)險(xiǎn)，總體來(lái)看，也是一個(gè)防御性的特點(diǎn)。

資訊來(lái)源：紹興紡織網(wǎng)